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　　中金发布研报称，筹商到海丰海外（01308）已矣运价好于预期，该行上调2025/2026年净利润21.1%/20.3%至9.1/7.6亿好意思元，现时股价对应7.8/9.4倍2025年/2026年市盈率。筹商行业风险偏好下行，该行保管公司跑赢行业评级和24.3港元/股主见价不变，对应9.3倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率。若2025年分成率与前年交流，对应股息率10.9%，股息具有诱惑力。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司公告1Q25筹谋数据

　　公司已矣收入6.39亿好意思元，同比+43.8%，环比-21.3%，已矣集装箱运载量795，387TEU，同比+6.8%，环比-22.0%，已矣平均运脚（不包括互换舱位费收入）803.5好意思元，同比+34.7%，环比+0.9%。较高的长协价钱撑握公司运价：一季度亚洲区域内即期运价有所下行，但长协价钱保握高位。1Q25CCF东南亚/日本/韩国航路运价指数分歧同比+51.1%/+26.0%/+2.7%，环比-4.7%/+9.3%/+0.3%。

　　公司场所的袖珍船舶阛阓供给有望进一步病笃

　　凭据Clarksons，2025/2026年3，000TEU以下划子运力增速为1.2%/-2.0%，新增供给有限。当今阛阓主要追思若后续关税导致好意思线货量及运价下滑，部分运力会流入亚洲区域内阛阓，凭据Alphaliner数据，当今3，000TEU以下袖珍船舶主要散播在亚洲区域内（占比42%），与2023年年底比较，划子在非亚洲区域外运力净加多40万ETU，占现时亚洲区域内袖珍船运力18%，但该行觉得亚洲区域内新增运力流入的影响相对有限，亚洲区域外对划子的刚性需求已有擢升：1）好意思国USTR对4，000TEU以下的袖珍船舶口岸收费豁免，该行展望有望带来袖珍船舶举座需求擢升；2）关税战术下墨西哥转口生意加多也会带来划子运载需求；3）“双子星”轴发射集聚方法下关于支线运载的划子需求也有增长。此外，袖珍船舶老船占比较高，凭据Clarksons，20岁以上老船运力占比为24%，若之后运价下行，划子或加速拆解。

　　好意思国关税战术下，产业调动趋势或加速，亚洲区域内货量有望握续加多

　　凭据Clarksons数据，2025/2026年亚洲区域内货量同比+3.2%/+3.0%，受益于产业链调动，中国和东友邦家之间、日本与东南亚主要国度之间生意保握增长，2025年1-3月收支口同比增速分歧为+7.1%/+9.5%。该行觉得在现时好意思国关税框架下，中国向东南亚国度的产业调动趋势或加速，并进一步激动东南亚国度经济增长，带动亚洲区域内货量保握踏实增长。

　　风险提醒：地缘政事风险变化，大师经济增速下滑。

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背负剪辑：史丽君