海通外洋发布研报称，斟酌行业盈利拐点深入，赣锋锂业（01772）行业逾越地位踏实，多项业务发展都头并进，赐与公司25年1.8倍PB，对应主见价40.36港元，予优于大市评级。

　　海通外洋主要不雅点如下：

　　2025年上半年缱绻事迹

　　2025年上半年，公司结束营业收入82.58亿元，同比下降13.82%，完浅显利润-5.36亿元，同比赔本减少2.23亿元，详细毛利率为10.78%，同比下降0.38个pct；2025年第一、第二季度净利润辞别为-3.56亿元、-1.80亿元，Q2赔本环比减少1.75亿元；2025年上半年，群众锂盐行业阅历深度诊疗，受供需步地搬动、锂产物市集波动的影响，锂盐及锂电板产物销售价钱下落是上半年赔本的主要原因。

　　碳酸锂价钱触底反弹，助力下半年盈利才能升迁

　　阐明安科泰数据统计，25岁首电板级碳酸锂价钱约为7.6万元/吨，但上半年价钱抓续下滑，至6月底最低跌至约6.0万元/吨，这亦然上半年公司盈利才能低迷的主要原因；而下半年跟着国内“反内卷”的鼓吹，碳酸锂价钱触底反弹，8月最高价反弹至8.6万元/吨，9月最新价钱为7.25万元/吨；该行以为现时碳酸锂价钱已渡过低谷，在新能源汽车安妥成长、储能抓续爆发配景下，碳酸锂需求端仍在推广，供给端反内卷优化步地，供需步地将有所改善，瞻望下半年公司有关业务盈利才能将有所建造。

　　新技俩顺利鼓吹，升迁详细竞争力

　　锂辉石方面，公司马里Goulamina锂辉石技俩一期已安妥投产，公司正在积极加速推动该技俩产能爬坡程度；盐湖卤水方面，公司阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖技俩已在平定产能爬坡历程中，该技俩碳酸锂联想产能4万吨/年，阿根廷Mariana技俩一期也于2025岁首安妥投产，该技俩氢氧化锂联想产能2万吨/年。

　　锂电、储能加速发展，固态研刊行业逾越

　　锂电方面，公司业务已遮盖固态锂电板、能源电板、花消类电板、团员物锂电板、储能电板及储能系统等五大类二十余种产物；固态电板方面，公司领有完竣的固态电板高下流一体化布局，并具备买卖化才能，公司已在硫化物电解质及原材料、氧化物电解质、金属锂负极、电芯、电板系统等固态电板要道表情具备了研发、坐蓐才能。

　　风险教导：锂及锂产物价钱波动、技俩发扬不足预期、钞票减值风险。

包袱裁剪：史丽君